10
服务热线
新华财经北京7月18日电（史可）过去的一周（7月11日至17日），受益于资金面宽松、叠加避险情绪提升等因素，债市走强，其中期货表现好于现货，短债表现优于长端。10年期债主力录得“五连涨”，周累涨0.68%，创5月27日以来最大单周涨幅；10年期国债活跃券收益率上周五收于2.7850%，刷新近三周低位。
上周经济金融数据密集出炉，尽管6月社融数据大超预期，但因债市前期已经充分消化该预期，市场演绎利空出尽，收益率反而震荡下行。随后公布的6月出口数据虽然超预期，但债市整体反应有限；以及7月MLF平价等额续做符合市场预期，债市收益率进一步走低。
分析普遍认为，推动上周债市走强的核心是资金面未紧反松，此前市场普遍预期，进入7月后，资金利率会阶梯上行，但是从上周的资金利率走势来看，隔夜利率始终维持低位，这刺激了债市多头“神经”，驱动机构进场。
展望后市，机构提醒，在10年期债主力演绎“七连阳”之后，市场存在变盘风险，后续重点关注5年期LPR下调的可能性以及是否会出台增量财政工具。
行情回顾
上周债市连续五个交易日呈现上涨之势，其中，涨幅最大的时段出现在上周初，虽然金融数据表现强劲但市场前期已充分消化，债市演绎利空出尽。后续几日，伴随地方债供给持续缩量、利率债净供给压力减小、资金面宽松延续、MLF等量平价续做等因素，债市利率温和下行，其中短债走势好于长端，收益率曲线整体趋陡。
全周来看，银行间现券市场上，1年期国债收益率下行7BP至1.88%，10年期国债收益率下行5BP至2.7850%；1年期国开债收益率下行6BP至1.99%，10年期国开债收益率下行3BP至3.05%。国债期货方面，10年期主力合约周累涨0.68%，创5月27日以来最大周涨幅；5年期主力合约累涨0.54%，创1月21日以来最大周涨幅；2年期主力合约涨0.19%，创3月11日以来最大周涨幅。
从收益率绝对水平来看，国债各关键期限利率均下行，位于7%-23%分位数之间，其中10年期国债利率由30%分位数下降至17%分位数，30年期国债利率由15%分位数下降至7%分位数。相较于国债，国开债利率所处分位数整体更低，仅1年期和10年期利率所处分位数水平高于国债。国开债各关键期限利率均下行至1%-20%分位数区间内。
国债、国开债期限利差走势分化，3年期-1年期和10年期-1年期利差偏高。与前一周相比，10年期-1年期国债利差走阔2BP至90BP，处于93%分位数；3年期-1年期国债利差由54bp收窄至51BP，处于99%分位数。与国债相比，国开债10年期-5年期期限利差更陡；以及3年期-1年期和10年期-1年期均处于87%分位数水平。
隐含税率整体上升但仍处历史低位。除3年期国开债隐含税率持平在12%分位数以外，其余期限均有所上升。其中，10年期期国开债隐含税率上升至8.77%，位于21%分位数。
一级市场
上周，利率债净融资额-399亿元，环比减少2322亿元，为近三个月以来首次单周净融资额为负。利率债总发行量4319亿元，环比减少1742亿元。其中，记账式国债发行2364亿元，环比减少549亿元；政金债发行1385亿元，环比减少38亿元；地方债发行569亿元，环比减少1156亿元。
本周来看，政府债券净缴款445亿元，环比上升约2642亿元。按缴款日分，7月18日到7月22日净缴款金额分别为373亿元、210亿元、-119亿元、1706亿元、-1724亿元。
截至目前的公告显示，本周利率债合计发行3712亿元。周一到周五分别发行587亿元、160亿元、1894亿元、220亿元、850亿元。按券种分，国债、地方债和政金债分别发行2550亿元、942亿元、220亿元。
另外，截至目前，已有16个省市披露三季度地方债发行计划，2个省份仅披露7月份地方债发行计划，合计6925亿元。其中新增一般债、专项债和再融资债分别为678亿元、830亿元、5417亿元。
公开市场
央行公开市场上周共有150亿元逆回购和1000亿元MLF到期，央行在公开市场进行逆回购操作150亿元、MLF投放1000亿元、国库现金定存发行400亿元，本周净投放资金为400亿元。本周来看（7月18日至7月24日），公开市场将有150亿元逆回购到期，其中周一至周五每天分别到期30亿元。
商业银行上周共发行同业存单4028.3亿元，发行量增加2029.1亿元，前值为1999.2亿元。从期限来看，1M、3M、6M、9M、1Y品种分别发行662.6亿元、436.8亿元、666.3亿元、292.4亿元、1970.2亿元。发行主体来看，国有银行、股份制银行、中小银行分别发行71.0亿元、1170.5亿元、2786.8亿元。净融资方面，本周净融资为-524.1亿元，其中国有银行、股份制银行、中小银行净融资分别为-847.4亿元、-443.1亿元、766.4亿元。
同业存单发行利率方面，国股行和中小行以下行为主。国股行1M、3M、9M、1Y加权发行利率分别为1.51%、1.77%、2.15%、2.28%；中小行1M、3M、9M、1Y加权发行利率分别为1.66%、1.99%、2.33%、2.39%。
资金面整体转松，回购利率涨跌互现。截至7月15日收盘，DR001、DR007、DR014、DR1M分别为1.21%、1.56%、1.54%、1.82%，较7月8日收盘分别变动-0.02bp、0.60bp、-6.04bp、13.92bp。
回购交易方面，银行间质押式回购日均量为6.39万亿元，日均量较上周增加0.16万亿元，前值为6.23万亿元，其中隔夜为5.78万亿元，前值为5.60万亿元，7天为0.52万亿元，前值为0.51万亿元。
要闻回顾
中国人民银行16日消息，人民银行行长易纲日前表示，中国通胀较低，预期保持稳定，受疫情和外部冲击的影响，中国经济面临一定下行压力，人民银行将加大稳健货币政策的实施力度，为实体经济提供更有力支持。
银保监会有关部门负责人就近期重点工作进展接受中国银行保险报记者采访，关于中小银行补充资本金，该负责人表示，上半年经国务院批准，已向辽宁、甘肃、河南、大连四省（市）分配1030亿元专项债额度。近期还要批准一些地方的专项债发行方案，预计到8月底将完成全部3200亿元额度分配工作。
重要数据
1、中国6月CPI同比上涨2.5%，PPI上涨6.1%，环比均持平。民生银行首席经济学家温彬解读称，未来我国将继续面对结构性通胀压力与外部输入压力并存的局面。下半年CPI将温和上升，9月、12月向上突破3%的概率较大，但全年平均水平仍控制在政策目标以内。PPI或将保持连续回落态势。
2、6月金融数据大超预期。央行公布数据显示，上半年新增人民币贷款13.68万亿元，同比多增9192亿元；其中，6月新增人民币贷款2.81万亿元，同比多增6867亿元。上半年社会融资规模增量为21万亿元，比上年同期多3.2万亿元；其中，6月社融增量5.17万亿元，比上年同期多1.47万亿元。6月末M2同比增长11.4%，创下今年以来同比增速新高，连续3个月保持两位数增速。
3、6月出口数据再超预期。根据海关数据，以美元计价，2022年6月出口额同比增长17.9%，前值16.9%；进口额同比增长1.0%，前值4.1%；6月进出口额同比增长10.3%，前值11.1%；6月贸易顺差979.4亿美元，前值787.5亿美元。海关总署表示，上半年我国外贸进出口展现出较强的韧性，一季度平稳开局，5、6月份迅速扭转了4月份增速下滑的趋势，为全年外贸保稳提质打下了坚实的基础。我国经济韧性强、潜力足、长期向好的基本面没有改变。随着国家稳经济一揽子政策措施的落地见效，复工复产有序推进，我国外贸仍有望继续保持稳定增长。
4、财政部14日发布的数据显示，上半年，全国一般公共预算收入105221亿元，扣除留抵退税因素后增长3.3%，按自然口径计算下降10.2%；上半年，全国一般公共预算支出128887亿元，比上年同期增长5.9%。财政部指出，与上年同期相比，扣除留抵退税因素后，6月份全国一般公共预算收入增长5.3%，增幅由负转正；按未扣除留抵退税因素的自然口径，下降10.5%，降幅明显收窄。
截至6月末，我国各地发行新增专项债券3.41万亿元，凸显积极财政政策靠前发力。数据还显示，1-6月，各地已发行的新增专项债券共支持超过2.38万个项目，其中在建项目约1.08万个，新建项目约1.3万个，优先支持重大项目建设。
5、国家统计局15日发布的数据显示，二季度，社会消费品零售总额同比下降4.6%。其中，4月份社会消费品零售总额同比下降11.1%；5月份降幅收窄至6.7%；6月份由降转升，同比增长3.1%，环比增长0.53%。国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖表示，5月份以来国内消费经受住疫情冲击，呈现回升势头，积极变化明显增多。
海外债市
美国通胀数据继续“爆表”。上周美国劳工部数据显示，美国6月CPI同比上涨9.1%，为1981年11月以来最大增幅，环比则上涨1.3%，创2005年9月以来新高；6月核心CPI上涨5.9%，环比上涨0.7%；PPI同比上升11.3%，超出市场预期的10.7%，环比升1.1%，预期0.8%。
数据公布后，美债被市场抛售，收益率全线上扬，10年期美债收益率当日盘初一度大涨10个基点至3.067%，2年期美债一度大涨逾13个基点至3.192%。截至亚市时段18日发稿，10年期美债收益率报2.919%，上周整体来看，10年期美债利率累跌约4个基点。
美联储决策者暗示，他们可能会在7月26-27日的会议上坚持加息75个基点，但最近的高通胀读数表明今年晚些时候可能需要以更大幅度加息。圣路易斯联储总裁布拉德表示，6月“火爆的”通胀数据证明有理由在年底前将联邦基金目标利率提升至3.75%-4.00%之间，比他之前预计的水平高出50个基点。亚特兰大联储总裁博斯蒂克表示，“过于剧烈的”利率变动可能会破坏仍能在经济中看到的强劲招聘活动和积极趋势。在二人发表讲话后，与美联储短期联邦基金政策利率挂钩的期货合约交易员调整了押注，坚定地预期将在7月会议上加息75个基点。
机构观点
华泰固收：从调查结果来看，投资者关注焦点转向房地产风波和稳增长政策，海外关注度降低。大类资产中看好股市者仍居多，对利率运行区间的一致判断仍在2.7-3.0%之间，长端利率关注度提升，久期、波段和品种策略更受青睐。债市短期小机会仍可能延续，近期建议用5年期品种做波段。
海通证券：预计8月CPI可能回升到3%以上，但主要靠食品、尤其猪肉涨价带动，历史上经历的2019年猪周期、2021年大宗上涨，当时央行货币政策皆保持稳定，并没有因为供给侧的原因或者个别价格的大涨而大幅调整货币政策，同时目前我国核心CPI仍偏低、仅为1%，所以货币政策不会转向、但降息可能性也偏小。维持7月长债利率震荡略升，十年国债利率2.7%-2.9%区间的判断，3年期国债利率分位数更高、3Y-1Y和10Y-1Y曲线较陡，可关注相关机会。随着十年国债利率触及2.9%，可逐步关注长债配置价值。
国君固收：债市接下来进一步走强需要一些中长期维度利好债市的预期发酵。最有可能驱动债市进一步上涨的逻辑是，市场对全年经济增速出现一次较为明显的下修，但这个预期发酵的时间点可能在8月份。从赔率角度看，在2.8上方做多10年国债10，目标点位是回到今年震荡下轨2.7，赔率是2赔1。如果10年国债10跌破2.8，做多赔率就开始变得不太友好，随着利率进一步下行，会变为1赔1甚至1赔2。
编辑：王菁
声明：新华财经为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。
北京农商银行©版权所有 本网站支持IPv6
