新年伊始，在千呼万唤声中，降准如期而至，后续债市将怎样演绎？

分析人士认为，虽然降准利好得以兑现，但现阶段“降低银行负债成本-降低社会融资成本”的进程大概率尚未结束，债市整体仍将处于宽货币的大环境中。即便短期出现一定的止盈压力，各机构也无需过于担忧，一季度仍是配置的好时点，当前市场较低的风险偏好也有助于增量资金持续流入，在“资产荒”格局延续的背景下，债市回调可能是更好的买入时点。

节前降准落地

1月24日，央行宣布于2月5日降准0.5个百分点，引发业界热议。

“与此前几轮降准相似，本次降准主要影响大型银行和中型银行，金融机构的加权平均存款准备金率将从之前的7.4%降至7.0%左右。本次降准将释放长期流动性1万亿元，这有助于保持整体流动性充裕，从而缓解春节前的季节性流动性需求压力、保障政府债券大规模集中发行。”瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛解读称。

对此，广发证券固收首席分析师刘郁也表达了相似的看法：“就往年数据推断，春节的取现规模会在1.5万亿元左右，央行于2月5日实施降准，距除夕三个工作日，可以有效填补春节前市场取现带来的资金缺口。”

记者在采访中发现，业界普遍认为，本次降准并非宽松的“终点”，考虑到房地产市场恢复偏慢且经济动能依旧不足的现状，叠加低通胀背景下实际利率仍然偏高，则今年货币宽松的力度有望持续加大，尤其引导利率下行或仍是央行工作的重心之一。

“我们也预计央行将在年内下调政策利率（MLF）10至20个基点。同时，为保持银行合理的息差水平，综合考虑存款利率与理财收益率、股息率等比价关系，存款利率也可能进一步下调。”汪涛说。

“接下来还有降息的可能。”东方金诚首席宏观分析师王青预计，“着眼于巩固经济回升向好态势，特别是有效缓解实体经济实际融资成本上升势头，一季度MLF利率下调的概率较大。事实上，当前通过下调政策利率，引导名义贷款利率下行，缓解实际利率上升的迫切性已然较高。这也是近期降息预期升温、市场利率持续下行、10年期国债收益率下破2.50%的重要原因。”

市场情绪向好

对于债市来说，本次降准兑现是否会加剧各机构的止盈压力？

“我们认为，降准信号落地后止盈压力有限。”兴业证券经济与金融研究院固定收益研究中心首席分析师黄伟平表示，“毕竟，眼下债市尚面临‘资产荒’的环境，各类利差仍有望压缩。不仅如此，后续宽信用、财政政策的出台，以及基本面的反馈需要一段时间观察。”

“年初以来，央行主要通过公开市场操作释放中短期流动性以满足金融机构对于资金的需求，但近期受税期扰动及跨月临近等因素影响，资金价格趋于抬升。此次大幅降准能够提升央行中长期‘便宜’资金投放的占比，同时提振市场信心，有助于资金价格趋于平稳回落，并带动短债利率下行。”一位机构交易员在接受记者采访时指出，“个人认为，当前市场较低的风险偏好有助于增量资金流入债市，‘资产荒’格局的延续，意味着债市回调空间大概率有限，且回调可能是更好的买入时点。若宽货币操作带动短端收益率下行，那么未来各类利差（期限利差、信用利差、等级利差）可能进一步压缩。”

来自中金公司的研究观点亦认为，当前可继续看好国内债券市场，尤其是上半年的机会更大。随着银行存款成本下降，10年期国债收益率有望迎来向下突破的契机，建议继续关注长端交易机会。

总而言之，基于中长期内的宏观基本面表现和实际利率水平考虑，在降息预期尚存的大背景下，受访机构普遍建议，债市操作于总体方向上仍可保持多头头寸。

仍可积极布局

“展望后市，中美货币政策背离收敛为我国货币政策的自主性提供了更大的空间，银行资负两端诉求双降，政策利率降息依旧是较优选择。就时点而言，年初信贷‘开门红’诉求不高，短期降息的必要性有限，且2月中旬处于春节假期时点，宽松兑现至少需等到3月，因此对于宽松预期的博弈不宜过早。”在华创证券固收团队首席分析师周冠南看来，“降准落地后，节前资金风险或基本解除，债市短端收益率有望随之下行；若权益风险偏好反弹，则债市长端或面临阶段性止盈，但上行风险依旧可控。”

“考虑日历效应影响，若2月债市出现调整，那么后续各机构可将流动性较优的短端品种换仓长端博弈宽松。”周冠南建议，“跨节后至两会前夕‘窗口’，在宽信用等因素的扰动下，建议保持谨慎观望，待两会召开后，各机构可考虑换仓长端品种博弈降息预期变化。”

针对“未来三个月看好哪些大类资产投资机会”的问题，华泰证券固收研究团队进行的最新债市调查显示，66%的受访者选择了“债券”，高居首位，其次是“黄金”和“美元等外币资产”。

那么，如何操作方能获得超额回报？

根据上述调查，“波段操作”“品种选择”以及“杠杆操作”依然是投资者较青睐的策略，与2023年12月相比，选择“波段操作”的投资者明显增多，高达90%。

“在前期利率已经大幅下行的情况下，不排除降准后，债券出现利多出尽的走势，且权益市场情绪修复对于债市也有影响。”德邦证券研究所固定收益首席分析师徐亮称，“不过，由于后续不排除还有降息的概率，因此在债市阶段性止盈后，可以继续择机买入，不过债券利率空间还需观察资金利率是否进一步下行。”

编辑：穆皓

声明：新华财经为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。如有问题，请联系客服：400-6123115