在对利空因素免疫的背景下，贷款市场报价利率（LPR）调降带动债券市场上涨。

2月20日，最新一期LPR公布，1年期LPR保持3.45%不变；5年期以上LPR下调25个基点，由4.2%调整至3.95%。截至当日收盘，30年期国债收益率下行1.7个基点报2.6105%，10年期国债收益率下行2.1个基点报2.414%。30年期国债期货（TL2406）报收105.330元，上涨0.250元，涨幅0.24%；10年期国债期货（T2403）报收103.495元，上涨0.075元，涨幅0.07%。

一般来说，LPR调降影响债券市场有两条路径：一是带动房贷利率调降，刺激宽信用，利空债券市场；二是降低贷款类资产的比价效应，利多债券市场。

“贷款利率趋势性下行，银行配债力量可能增强。银行资产端贷款利率下调，从比价效应来看有利于增强债券投资吸引力，带来债券增配。”国盛证券固定收益首席分析师杨业伟说。

鉴于5年期以上LPR调降后居民购房效果还有待确认，短期内债券市场对利空情绪免疫，对利多情绪敏感，在目前资金面宽松和机构欠配逻辑的影响下，债券市场上涨情绪仍浓厚。

一位公募基金债券基金经理表示，尽管此次调整力度较大，但市场预期较充分，对长端利率影响不大，“由于节前债券市场已经有过一次回调，结合MLF（中期借贷便利）未降带来的市场小幅波动，债券市场并未走出利多出尽行情，反而走出一小波宽松行情”。

“LPR下调是宽货币的信号，5年期以上LPR也是长端利率的基准利率。”上述基金经理说。

关于后续债券市场的操作，华福证券固定收益首席分析师李清荷认为，此次非对称调降LPR及MLF降息落空，10年期国债活跃券均未出现明显向上调整，反映出当前市场多头力量仍占据上风。

“目前流动性和资金面均利好债市，在数据真空期，交易主线仍将围绕股债跷跷板、机构行为和政策预期有所波动，但预计反弹幅度相对有限，调整即是配置盘入场时机，且交易盘将再次开始交易降息预期，带动收益率在短暂调整后再次下行。”李清荷说。

编辑：穆皓

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