新华财经上海6月16日电（记者 杨溢仁）在基本面、资金面利好支撑的背景下，债市投资者从“看多”转向“做多”。分析人士指出，当前各机构择券主要锚定“资金面”，考虑到货币宽松有望进一步延续，则眼下“止盈未至”，仍可积极布局。

债市依旧“顺风”

根据券商调研，当前的债市情绪已接近年内最乐观值。

中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，截至6月16日收盘，银行间10年期国债收益率已从4月1日的1.81%回落至1.64%附近。

“就机构行为来看，临近半年末，公募基金‘冲’收益诉求增强，中长期债基久期回升。聚焦交易层面，前述情况更为突出，基金主力买入10年、30年期利率债券，同时加大了中期票据的买入力度，说明基金在增配中短期信用债拿票息的同时，也在拉长久期博取资本利得。”一位机构交易员告诉记者，“不仅如此，现阶段债市整体的杠杆率也在回升，并已超过去年水平。”

记者注意到，一季度债市资金面整体均衡偏紧，DR007运行在政策利率上方，对应债市杠杆率持续处于低位，远低于季节性水平。而反观当前，在央行提前公布买断式逆回购操作（精准对冲流动性压力），且大型商业银行密集购买短债的背景下，6月虽面临跨季但资金面并不紧张，这一现象也催化了机构加杠杆的诉求。

“就现阶段来看，偏多情绪依旧占据上风。”华安证券研究所固收首席分析师颜子琦指出，“一方面，政策宽松预期尚存，降准、降息落地后，市场预期资金面维持宽松（DR007中枢落在1.4%至1.6%区间），结构性政策工具（如PSL）可能进一步释放流动性；另一方面，眼下基本面仍旧承压，内需偏弱、外需的不确定性（关税反复）都将支撑利率下行，10年期国债利率有望回落至1.5%至1.6%区间；再者，当前市场配置需求强劲，存款利率下调后，广谱利率下行，债券（尤其是短端）配置价值得以凸显。”

货币宽松可期

可以看到，5月金融数据表现总体偏弱，尤其是私人信贷投放不足，政府债券融资对社会融资规模增长贡献减弱，金融数据显示实体经济动能偏弱，经济复苏仍需要更多政策支持。

“这也是促使货币宽松预期逐渐升温的重要原因。”前述交易员称。

来自中金公司的研究观点认为，三季度货币政策放松可能加快，为应对当前通胀偏低而实际利率偏高的局面，降低名义利率可能仍是重要的政策方向，流动性有望处于宽松状态。

事实上，较之于一季度，目前央行对流动性的“呵护”明显增强。今年2-3月，资金价格持续攀升，但央行始终保持着相对审慎的操作。步入5月，随着政府债券供给放量，虽然R007中枢下降，可央行却选择保持较大规模的流动性投放——综合考虑到降准、MLF、OMO、买断式逆回购，合计净投放资金1.2万亿元，这充分显示了央行对流动性呵护的增强。

更值得一提的是，6月初，央行进行了1万亿元3个月期的买断式逆回购操作，16日又开展了4000亿元6个月期的买断式逆回购操作，也就是说，6月买断式逆回购实现净投放资金2000亿元，管理层的支持态度俨然“一览无余”。

由此，多位受访的业内人士判断，眼下可以继续看好下半年的国内债券市场，债券收益率有望进一步向下突破，10年期国债收益率或降至1.3%至1.4%区间，建议投资者关注交易机会。

关注久期策略

多位持乐观态度的投资人向记者表示，债券利率有望再创新低，新一轮下行或从6月中下旬开始。

“基本面变化将驱动未来广谱利率的下行，虽然时间有先后，但在各类固定收益资产上都将有所体现，目前贷款、存款、货基、保险等各类资产收益均低于年初，意味着广谱利率明显低于年初，这是利率突破前低的基础。”在国盛证券研究所固收首席分析师杨业伟看来，“结合当前政府债券供给节奏以及后续融资需求的变化考虑，在债市配置需求依旧稳定的大背景下，市场供需结构料进一步改善，甚至可能再现‘资产荒’情况。而这将驱动利率进一步下行，若部分市场机构抢跑，那么行情可能更早启动。”

具体到择券布局层面，目前可关注以下策略。

一是“拉长久期”，跨半年是机构博弈收益拉开差距的关键点，有公开数据显示，年初至今，中长期债基区间回报的中位数为0.65%，机构博收益诉求较强，在当前债市“顺风”的情况下，拉长久期是较优的选择。

不过，复盘历年6月的债市行情，可以说“涨跌参半”，因此出于审慎考虑，更建议各机构于6月下旬在维持久期的同时，多做波段交易。

二是考虑到大型商业银行“买短”已成趋势，各机构需密切关注后续“宽货币”的信号。就最新一周的交易情况看，大型商业银行将利率债的买入期限段集中在1年期以下以及1年至3年期，且买入量级相对较大。回溯历史，不难发现大行对短债的买入力度加大，通常对应着“宽货币”预期的升温，由此，各机构可关注6月下旬货币政策以及资金端的利好兑现，同时也需注意波动加大环境中部分机构的止盈可能。

就投资组合而言，华福证券研究所固定收益首席分析师徐亮建议，关注以下两类策略。首先，对于组合久期本身较高的机构，考虑到其在6月初的行情中已有获利，因此建议保持久期始终较市场平均稍高即可，整体组合可以偏向“哑铃型”，例如“短信用+长利率和少量长信用”；其次，对于组合久期不高的机构，若6月初行情已经踏空，那么建议尽快加久期，投资组合可以集中在3年至5年期的“子弹型”位置。

编辑：穆皓

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